陈晓红/佘坚

【内容提要】沪深交易所公开信息披露制度是每天交易行情的一个有效补充，投资者借此可以发现当天涨跌幅最大几只股票的详细成交情况。对每日公开信息制度的统计研究在一定程度上可以发现市场主力的蛛丝马迹，个别频繁出现在公开信息中的股票和证券营业部也成为市场关注的焦点所在。不过在公开信息制度实施中仍存在一些不如人意的地方，进一步完善公开信息披露制度已是迫在眉睫。

【摘 要 题】股市理论研究

【正 文】

    我国证券交易所在每个交易日除了公布证券交易的即时行情、股价指数等交易信息外，在交易结束后还将公布当天股票成交的公开信息（俗称“成交龙虎榜”）。此信息主要包括A股和基金每日涨跌幅比例大于等于7%的前五只证券，公布其成交金额最大的5家会员营业部或席位的名称及成交金额；涨幅和跌幅相同的，依次按成交金额和成交量来选取证券『1』。此制度类似于海外市场的大宗交易和重点成交信息披露，主要是为了在众多的股票当中突出那些成交异常的股票以及个别的问题证券『2』。此项信息披露有助于投资者对市场表现最为活跃的股票进行分析，不过在实施过程中该制度也显示出一些不尽人意的地方。本文对2001年沪深交易所的公开信息进行了统计分析，通过对亮相率较高的股票和营业部的分析，发现一些机构主力出没的蛛丝马迹，另外也对目前公开信息制度所存在的一些问题提出了建议。

一、2001年公开信息披露的总体情况

    2001年，沪市在创出历史新高之后开始大幅回调。监管层措施的连续出台，国有股减持的启动和暂停，以及银广夏A等问题股的出现等均使得大盘出现大幅震荡。与此相对应的是，沪深交易所的公开信息也十分活跃。据统计，2001年共有530只股票（包括基金，但不包括PT公司）上榜，与2000年和1999年相比有较大的减少（2000年上半年就有590只股票上榜），这与2001年行情不如1999年和2000年行情火爆是相吻合的。530只股票中沪市为292只，深市为210只，基金28只。530只股票共上榜1078次（2000年上半年为1450次），平均每只股票上榜2.03次。上榜营业部席位为1082家。成交量最低的是9月19日银广夏A在天同证券聊城柳园南路营业部（以下涉及营业部的均省略“营业部”字样）成交的0.88万元，成交量最大的是莱钢股份在申银万国证券上海南市成交的3.4亿元。

二、亮相率高的股票是市场的焦点所在

    2001年530只上榜股票中上榜次数最多的是银广夏A（现为ST银广夏）上榜19次，其他上榜次数较多股票排名如下表。上榜次数达4次以上的股票几乎均出现了连续上榜的现象，这也是2001年股票行情的一大特点，而银广夏A更是创下了连续14个跌停板的记录。即便一些股票没有连续上榜，但其上榜的间隔时间也不长，这说明2001年个股轮炒比较严重。

表1:2001年交易所公开信息上榜股票排名(略)

    上榜股票基本反映了2001年沪深两市的热点所在：1、问题股。如亿安科技、中科创业（包括中西药业、莱钢股份）、银广夏A（包括上海金陵）、东方电子、蓝田股份等。2、题材轮炒股。如奥运题材的路桥建设；上海本地股的第一铅笔；化工新材料的烟台万华；生物制药的天坛生物等。3、2001年大牛股。如秦岭水泥、海欣股份、烟台万华、信联股份、乌江电力等。4、强庄跳水股。如大连国际、凤凰光学、数码测绘、浙江中汇、宁城老窖等。5、重组概念股。如中科健A、永生股份、成量股份、济南百货、赣南果业、兰陵陈香、丹东化纤等。6、基金减持股。如风华高科、东方电子、环保股份等。7、规范后新上市的基金。如基金安久、科汇、科讯等。下面对其中比较有代表性的股票进行具体分析：

    （一）问题股

    银广夏A:2001年沪深两市第一大熊股，年跌幅为-89.58%。该股出现问题主要是由于媒体的曝光，因此身在该股的主力机构措手不及，没能安全脱身。这其中比较有名的包括中经开物业、基金景福、上海金陵、轻纺城等。从银广夏A上榜的情况来看，该股从9月10日开始以跌停板下跌，直到9月25日才开始放量。其中9月26日中经开放出1.11亿元的巨量，被套机构出货明显。另外华泰证券南京大桥南路共上榜8次，但成交量并不太大。成交量上千万的以沪杭甬一带营业部为多。

    东方电子：1999年和2000年的大牛股，因业绩有水分等问题被证监会调查，同时也成为了2001年深市的第四大熊股，年跌幅为-68.19%。与银广夏A不同的是主力机构对东方电子会出现问题似乎已有准备，2001年初和2001年中报显示基金已开始抛售该股。从上榜情况看，东方电子所在地烟台的营业部占所有上榜营业部的30%。该股成交量也主要集中在烟台、上海等地。

    中科系：中科系资金链的断裂引发了2001年的第一波下跌行情。中科创业是2001年深市第三大熊股，年跌幅为-69.3%。从中科创业的上榜情况分析，成交量较大的营业部集中在深圳。而莱钢股份则由于中科系事发，在1月5日遭到申银万国证券的大幅抛售，申银万国通过其在上海的南市、吴中路、胶州路、田林、罗山路几个营业部共成交4.78亿元（此事公司与申银万国证券方面均有信息披露）。

    （二）题材轮炒股

    2001年年初的生物制药概念的龙头天坛生物共上榜5次，但在投资者对生物制药概念充满了憧憬时，基金普惠、景福、裕阳已开始减持该股。2001年4月底，上海本地股发动了一轮行情，第一铅笔是此轮行情的龙头之一。从上榜情况分析，海南赛格国际信托的江西、湖北、深圳营业部共上榜6次，且成交量较大，另外上海营业部次数出现也较多。7月份北京申奥的成功使得股市也十分振奋，这从路桥建设7月中旬的走势可以看出。从上榜情况来看，在5次上榜中，南方证券总部、银河证券宁波和义路和银河证券宁波解放南路均有两次上榜，且大额成交均在以上营业部。

    （三）2001年大牛股

    2001年尽管大盘走势偏弱，但仍有不少大牛股出现。如深市的第二大牛股乌江电力，年涨幅为54.25%。乌江电力共上榜5次，且均是上涨。从上榜情况看，成交量最大的三次均发生在重庆，因此比较明显该股中有重庆机构进入。海欣股份是2001年沪市第二大牛股，年涨幅达55.94%。该股上榜5次。在25次上榜记录中上海营业部有21次。秦岭水泥是2001年沪市第四大牛股，年涨幅达42.91%。该股上榜6次。30次上榜记录中有14次为深圳、广州的营业部。另外烟台万华也是2001年的一大牛股，年最高涨幅曾达到126%。该股上榜14次，其中烟台的营业部共出现12次。

    （四）强庄股

    2001年庄股的跳水是市场一大看点，它们也是榜上常客。如沪市2001年第一大熊股生益科技，年跌幅-63.74%。该股上榜3次，其中广东证券顺德大良3次上榜。数码测绘是上海第九大熊股，年跌幅-47.93%。该股上榜上榜12次。60次上榜中有20多次发生在上海和杭州，主力在沪杭的可能性很大。宁坡老窖则备受简称为“宁”的南京主力喜欢。该股上榜4次，20次上榜记录中有16次在南京和南通，该股主力很有可能在南京。沪市换手率第一的永生数据(802.18%)上榜7次，在35次上榜记录中江浙沪一带的营业部有13次。沪市换手率第三的氯碱化工(703.61%)上榜8次，其中银河证券下属营业部共出现7次。在40次上榜记录中江浙沪一带营业部占了半数以上。

    （五）重组股

    重组是证券市场永恒的题材。2001年有实质性重组和有重组传闻的公司上榜频繁。如传闻与联想重组的中科健A上榜10次，50次上榜记录中广东地区营业部有19次。兰陵陈香上榜5次，其中湖南的营业部上榜6次，泰阳证券旗下营业部上榜5次，泰阳证券长沙韶山路上榜3次，光大证券长沙芙蓉中路上榜两次。

    （六）基金减持股

    基金减持股中不少也是问题股。环保股份是2000年基金重仓股。2001年上半年基金安信、安久、安顺大幅减持该股。该股也因此频繁上榜。风华高科2001年上半年被基金裕隆、裕阳和广发证券抛弃。该股上榜5次，25次上榜记录中广东营业部上榜12次。

    （七）规范后上市的基金

    基金科汇、科翔、科讯三兄弟2001年6月20日上市，它们深受杭州工商信托旗下营业部的喜爱。基金安久上榜6次，其中华西证券东大街上榜6次，四川国信西御街上榜3次。该基金5月31日的十大股东中四川国信为第二大股东，估计四川国信已大幅减持该基金。基金普润上榜4次，在20次上榜记录中，国信证券旗下营业部上榜7次。显然国信证券已全身而退。

    　　表2　2001年交易所公开信息证券营业部上榜排名

排名      证券营业部名单          上榜次数    沪市   深市    基金

1     华泰证券南京大桥南路          149        0     144        5

2     华西证券江油东大街             56        0      48        8

3     银河证券宁波解放南路           51       35      14        2

4     银河证券宁波和义路             38       25      10        3

5     华安证券合肥蒙城路             36       24       6        6

6     江西江南信托上海浦汇塘路       34       22      11        1

7     兴业证券上海金陵东路           28       13      12        3

8     杭州工商信托庆春路             24       14       7        3

9     银河证券上海东方路             24       14      10        0

10    长城证券北京知春路             23       11      11        1

三、亮相率高的营业部特色明显

    除了亮相率较高的股票外，亮相率高的营业部也值得我们关注，因为主力操作股票必须通过营业部这一关。在众多的营业部中亮相13次以上的有近30家，下面具体介绍其中比较有特色的一部分。

    （一）深市的冠亚军

    营业部中亮相率最高的两家营业部分别为华泰证券南京大桥南路（149次）和华西证券江油东大街（56次）。这两家营业部具有不少共同的“爱好”。首先，2001年沪市行情明显比深市火爆，但它们却只为深市股票上榜。其次，它们涉及的股票众多，操作上喜好短线追涨杀跌。第三、两家营业部均喜欢在同一天在几只股票中上榜。如华泰证券南京大桥南路在2月21日在招商局A等四只股票中上榜，而两家营业部同时上榜两、三只股票则是常事。第四、经过对华泰证券南京大桥南路涉及股票的走势分析，可以发现高位的放量大幅上涨（不涨停）一般为拉高出货，如7月23日的天水股份。在下跌的中继过程中往往借利好放量大幅上涨（不涨停），这往往是在酝酿下一轮大跌，如9月12日的武汉石油。在低位往往构成双底成功，大幅上涨但不放量，形成假突破或是短线操作，如8月29日的数码网络。在重要支持位往往借利空而破位下跌。如7月27日的锌业股份。以上特点可以帮助投资者在股票大涨大跌时作出决策。『3』

    （二）紧密合作两“兄弟”

    银河证券宁波解放南路和和义路两家兄弟营业部是上榜的第3名和第4名，分别上榜51次和38次，它们在不少股票的操作上紧密合作，如路桥建设、上海梅林、东方电机和中西药业的上榜记录中均可看见它们的身影。

    （三）日益壮大的地方势力

    从营业部上榜的地域情况来看，沪杭宁甬四地为中心的华东区实力超群，同时山东、安徽两地也逐渐加入这一地区。北方仍以京津地区为中心，南边以深圳和广州为主，西边以四川和重庆为主。以前实力上榜较多的营业部以大型全国性券商营业部为主，但现在地方券商营业部的实力已日渐壮大。

四、交易所公开信息制度建设的有关建议

    从以上的分析，我们可以发现交易所公开信息制度的确可以帮助投资者从已经发生的行情中寻找主力的信息，并有助于投资者获利和回避风险。不过其仍有一些缺陷，对此本文将提出一些建议。

    （一）、时效性较差

    交易所公开信息的披露可以协助投资者分析主力动向，但是就每日公布的公开信息来单独分析，并不能发现太多的信息，而当股票和营业部多次出现在龙虎榜时，投资的最佳时机已经错过，甚至陷入主力的圈套之中。因此由于公开信息披露的时间限制，对其的分析毕竟只是“事后诸葛亮”。证券市场的主力深谙此道，一般情况下不会轻易暴露自己。『4』

    建议：针对此项缺陷，公开信息制度可以考虑在每周交易结束后公布一次本周涨跌幅居前列股票的成交情况，甚至可以在每月末和每季度末进行一次公开信息披露。这样有助于投资者对公开信息进行连续的分析。

    （二）、判断建仓时机作用不大

    证券市场在某种程度上可以看作是主力与散户的斗智斗勇，主力为了避免在建仓时被发现，通常采用“和风细雨”的方式，因此公开信息披露的研究对判断建仓时机作用不大，如位于涨幅榜前列的如沪市第一的长春长铃、第三的东风汽车、第五的商业城、第七的江苏吴中，深市第五的飞亚达A、第六的四川锦华、第七的金路集团、第八的湘火炬A均没有上过榜。不过在判断主力出货时，龙虎榜还是一个重要的借鉴工具。

    建议：公开信息披露对那些连续跌停或连续大比例下跌的股票应给予重点关注，可以采用公布此类股票近半年或一年的涨跌情况，借此提示投资者注意其投资风险。

    （三）、涨跌幅度的局限性

    由于交易所公开信息披露规定的涨跌幅为正负7%，因此个别股票，特别是那些庄股性质明显的股票经常大幅上涨或下跌但又几乎不达到7%的界限，主力显然在刻意隐瞒自己的身份，这样是为了其更好地炒作股价。另外T类股票由于涨跌幅为5%的限制，因此在公开信息中也无法了解这类股票的成交情况。

    建议：庄股和T类股票往往是市场的热点所在，因此对这类股票，交易所公开信息应采取一些比较特别的方式，比如可以将T类股票的情况单独公布，对庄股性质明显、成交量异常放大、换手率出现异常的股票实施特别监控。『5』

    （四）、特殊交易日的尴尬

    今年6月24日，在国家暂停国有股减持消息的刺激下，沪深两市放巨量上涨，指数近乎涨停的行情让人瞠目结舌。但在这样一个特殊的交易日里，交易所的公开信息披露不但没有给投资者帮助，反而间接帮助了市场主力出货。当天90%以上的股票以涨停报收，因此龙虎榜的信息毫无价值。倒是属于“银河系”的黑龙股份、宁沪高速、东风汽车以及其他庄股的股价巨幅震荡，成交量迅速放大，主力借此良机在龙虎榜的掩护下实现了胜利大逃亡，不明实情的投资者在随后的行情中已经可以体会到被套的苦处。

    建议：针对此种特殊情况，涨跌幅达到7%的条款已经没有意义，公开信息披露可以考虑公布一下震幅达到一定比例的股票或成交异常股票的成交情况，这样才能从众多股票中突出异常的股票。

    （五）、信息失真

    华泰证券和华西证券目前在国内只是属于中等偏上的券商，为何其个别营业部却成为了“龙虎榜”的常客呢？这大概与营业部在交易所的席位有关，据了解华泰证券南京大桥南路营业部的成交量其实并非一家营业部的成交，而是多家营业部成交量的汇集，然后在通过该营业部的席位报单，因此其频繁出现在龙虎榜也就不再奇怪。