朱荫贵     作者为上海复旦大学历史系教授

      我们知道，发行股票，面向社会大众筹集资金兴办股份制企业，是商品经济和信用经济发展到一定阶段的产物。这个过程，在我国是从晚清洋务运动时期开始的。1872年成立的轮船招商局，是近代中国第一家发行股票面向社会筹集资本兴办的新型股份制企业。此后，这种从西方学习引进的企业资本组织形式显示了茁壮的生命力，很快扩展到社会经济领域的各个行业，相继出现了种类繁多、形状不一、内容各异的股票。这些老股票记录着中国社会经济演变的步步轨迹，凝结着时代变迁的风风雨雨。

为与洋人争利：轮船招商局应运而生

在我国历史上，第一家发行股票面向社会筹集资金兴办的股份制企业，是成立于1872年的轮船招商局。这时，促使轮船招商局诞生的主要有三大因素：首先，鸦片战争后中国遭遇的是“数千年来未有之变局”和“数千年来未有之强敌”，此时，“变亦变，不变亦变”的局面已逐步成为社会的共识；其次，面对洋人轮船在中国江河湖海纵横驰骋揽客载货获取暴利的现状，为“求强、求富”，与洋人争利而进行“商战”，“庶使我内江外海之利，不致被洋人占尽”的呼声日高；其三，更现实的问题是，每年需要从南方往京师运送供朝廷和军队食用的“漕粮”，而这被称为“天庾正供”的大事却因木帆船受外国轮船排挤导致衰败破烂和运河淤塞而陷入困境。此后，经过连年的争议和比较，引进轮船兴办新型运输企业逐渐成了晚清政府无奈而又唯一的选择。在形势逼迫而政府资金又困窘的情况下，向社会想办法──通过发行股票筹集资金兴办企业，中国的第一家股份制企业──轮船招商局才得以应运而生。但是，没有想到的是，轮船招商局成立后，这种新型的筹资方式和企业组织形式很快被社会认同，此后也不因政权的更迭而改变，更多的股份制企业在不同行业中相继出现，并逐渐发展成为不可逆转的时代潮流。

招商局开其端：一人倡之，众人和之

对于这种新型股份制企业诞生在社会上激起的反响，1883年《申报》刊登了如下的一段评论：“招商局开其端，一人倡之，众人和之，不数年间，风气为之大开，公司因之云集，虽其中亦有成与不成之分，然其一变从前狭隘之规则”。可见这种发行股票筹集资金兴办企业的方式，对于打破此前只有独资和合伙方式兴办企业的规则以及对于开阔国人视野具有的作用，也可见新成立的招商局影响之至深至远。因此，在中国近代经济史和企业发展史上，轮船招商局的成立，都成为重大的里程碑式的事件，成为开启中国股份制企业兴办大门的标志，成为一个新时代就此来临的宣告。

在尚未介绍这家“中国第一股”时，相信大家心中可能会浮出一些疑问：例如，在当时的社会条件下，成立股份制企业需要什么手续？有什么规定？股份制企业的股票什么样？有什么内容？通过什么途径或网络发行？又通过什么方式进行买卖？因为，在此前的中国社会中，开办传统工商企业的方式一般不出以下两种：一种是“各出资本，各树旗鼓”的“独资”形式；另一种是“合伙”的方式；即部分有共同目的的人联合开办，“合众力而成”。这种合伙方式本身又具有两个特点：一是规模不大，二是即使“合开一铺.合创一行”的时候，“股东皆须在场，以资稽查”。股东“或有不亲到场者，亦必令亲信人为之监察”，“断未有从未谋面而可以入股者。”而且，不对社会发行股票筹集资金，是一种建立在“人合”基础上的小规模的企业组织形式。其与面向社会筹资，建立在“资合”性质上大规模的近代股份制企业有着根本的不同。

中国第一股“股份票”：蕴涵了哪些信息

我们先来看看这份股票，尽管这份股票在今天看来是如此的朴素甚至称得上简陋，但似乎正应了那句古话：“初生之物，其形必丑⋯⋯”。

“轮船招商公局为给股份票事奉直隶爵阁督部堂李奏准设局招商，置备轮船运潜揽载，札饬商办等因在案。当经本局议定召集股银壹百万两，分作千股，每股银壹千两。先收银五百两，每年壹分生息，闰月不计，另给息折。期至八月初一日，凭折给付。如本股出让，须遵定章办理，毋许私相授受。倘有故违，一经查出，即将本股停息，俟缴票到日，给本销册，以昭慎重，今据送到股本，合给联票壹纸、息折一扣、局章一本收执。须至股份票者。

今收到省府县人壹股豆规银五百两正同治年月日给商总商董（此处竖排并列）第  号

之所以将这份当时被称为“股份票”的股票上的文字全部录上，是因为这里有不少的东西和信息值得我们注意：

首先在叙述招商局缘起和招商局性质及用途的第一部分文字中，需要我们注意的第一点，是这里强调了招商局是当时担任直隶总督的李鸿章向皇帝“奏准”设立的企业，也就是得到皇帝亲自批准设立的企业。需要注意的第二点是这里强调了企业的性质不是别的，是“札饬商办”，即朝廷允许其商办这一点。因为这是中国历史上朝廷允许商办的第一家新式工商企业，其特有的意义不言而喻。这些需要注意的地方，在都强调和显示出这家中国第一股所具有的开创性和前所未有的特殊性。以此来加强其合法性与权威性的同时，也界定了这家企业设立的重要意义和责任的归属。

事情确实也如此，从有人提出引进轮船和开办西方式的新型企业到招商局成立，晚清朝野之间经历了十多年时间的徘徊、争议、反对，障碍重重。如果不是李鸿章抱定此事是“毅然必行之事，破群议而为之”去进行推动的话，招商局还不可能在1872年成立。“招商局由李鸿章奏设。局务应由李鸿章主政”，出自总理衙门的这句话，除了进一步确认了招商局与李鸿章之间的关系外，也明确了企业的责任归属。这一点，对于当时社会裂变期中国新型企业的生存环境和条件，同样起到了画龙点睛的作用。

其次是股票中对企业本身情况的说明，即对该局的总股本，每股的金额和分配方面的规定以及需注意事项的说明中，也有几点很不寻常：一是每股的金额特别大，如按每股一千两计算，总股本只有一千股，即使按先收一半即五百两，每位股东再按平均购买一股算，股东总数也只有2000人，何况不可能每位股东都只购买一股，因此股东总人数低于2000人是可以肯定的。这个规定，与传统中国社会中合伙企业的股东数量一般不多是一脉相承的。二是文字中明确有“每年壹分生息”的规定。这个“壹分生息”的规定在招商局的局规中被称为“官利”，是每年不管企业经营情况如何都必须发放的固定股息，如果企业经营的好，利润率超过壹分，超过壹分发放的利息被称为“红利”或“余利”。这一点，与西方企业中的优先股的规定还不一样，因为当时甚至没有优先股的概念。因此，这个规定绝对可以称得上是有中国特色的东西。因为西方一般股份制企业通行的规则，是股票收益应视企业的效益如何而定，而不能事先规定固定的利息率。规定利率的现象，一般只存在于债券的发行中。招商局这时既无优先股的规定，而“官利”的特点又与一般西方式股份制的规定有明显。区别。因此从这个意义上看，当时的这份股票又带有债券的性质。有意思的是，由招商局“开其端”的规则中也包括这个“官利”的分配制度在内。在招商局之后陆续成立的其它企业如开平矿务局、上海机器织布局、徐州利国矿务局以及20世纪后中国成立的其他各种类型的股份制企业中，这种规定都一直存在，并且一直存在到1956年资本主义企业全行业实行公私合营改造时才被定息所取代。

三是在交款败买股票时，除拿到留下存根后的股票外，还同时发给领取“官利”的息折和局章各一本。也就是说，通过这些方式以及规定，在强调这份股票的合法性和权威性的同时，还保证其在运作中的可操作性。

总之，从这份股票中留下的这些规定以及严厉的语气看，给人的印象是除了有关企业的规定外，似乎是企业股票的味道少而官方文告的味道多，但也正是在这些地方，透视和散发出历史变化的气息。

发行和转让的规定：“不准让与洋人”

关于股票发行的有关规定和程序，轮船招商局局规中有如下记载：“本局刊立股份票、取息手折，股各收一纸，编列号数，填写姓名、籍贯，并详注股份册，以杜洋人借名。其股票息折，由商总商董会同画押，盖用本局关防，以昭凭信。如有将股让出，必须先尽本局，如本局无人承受，方许卖与外人，一经售定，即行到局注册。但不准让与洋人。设遇股票息折遗失.一面到总局挂号，一面刊入日报，庶使大众咸知。侯一月后准其觅保出结，核对补发。”

发行和转让的规定是如此，而且体现出了与“洋人”进行“商战”民族主义意识的觉醒：“不准让与洋人”。但是，在当时的交通、信息和金融条件下.这些股份制企业又是通过什么途径招商集股筹集资金，通过什么方式进行股票买卖的呢？说来令人难以置信，这家近代中国第一股的发行，一开始竟然主要是通过人脉关系进行推销认购的，也就是当时人形容的“因友及友，辗转邀集”的方式筹集的。但聪明的人们很快就意识到此种方式的局限性，在将每股股银的数额从五百两降到壹百两，以便更多人可以认购入股的同时，也采取了登报刊登广告的方式进行宣传和通过各地钱庄票号代收股银的方式进行筹集，使自己得以充实实力得到发展。

通过发行“近代中国第一股”筹集资金兴办的这家新式企业确实也没有使人失望，在其成立后与当时英美在华轮船商不可避免的跌价竞争中，先是依靠清朝政府的贷款，在四年之后一举整体收购了此前气焰不可一世的美国在华最大的轮船公司──旗昌轮船公司，使自己的轮船数一下达到了三十余艘，成为当时中国领水中中外轮船公司中单家轮船数和吨位数都居第一位的轮船公司，并随后迫使两家实力最强的英国轮船公司──怡和以及太古轮船公司签订了限制价格变动的“齐价合同”，在长江、天津、福州、宁波等主要航线上，招商局一家公司的分配比例都在40－50%之间，取得了分配比例占优的地位。

同时，通过发行“近代中国第一股”筹集资金兴办的招商局也获得了社会的认可。仅仅十年，招商局面值100两一股的股票，在上海的市价已经涨到了200两以上，在1882年的一段时期，甚至达到260两的高位。同时，还带动了一批通过发行股票筹集资金兴办的企业相继诞生，到1885年也就是招商局成立13年时，这种通过发行股票兴办的股份制企业数量已经增加到39家，并在19世纪80年代初掀起了一股小小的兴办股份制企业的高潮，甚至直接催生了中国第一家民间的带有证券交易所雏形的股票公司──上海股票平准公司的诞生。